大跌的原因，找到了~

来源：搜狐号-南财快讯 | 时间：2023-08-23 20:05:22

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(资料图)

A股真“渣”啊，

又是大碗吃面的一天，

新能源、医药、消费全面扑街，

创业板已经跃跃欲试，要挑战2000点了...

前天大跌的时候，从国内角度出发说了下，

结论偏正面：

保持现有位置不变，到春节时，“偏股混合型基金指数三年滚动年化收益率”将会是“-11.4%”，能触及“-10%”的历史大底，现在就是底部，只是不知道行情啥时候起来罢了。

但看事看全嘛，

今天从国外的角度说说，看会不会有啥不一样的结论~

海外对A股的影响，主要集中在流动性方面。

具体来说，就是美元流动性。

我们比较美债收益率和A股的涨跌，

2019年的大涨，和美联储降息预期带动美债收益率走低有关。

2021年春节后的大跌，和市场担忧美联储结束宽松政策，美债收益率快速飙升有关。

2022年8-10月的大跌，则和美国通胀愈演愈烈，美联储暴力加息，带动美债收益率创新高有关。

甚至今年5月份以来的回调，也能从“美债收益率再次走高”身上找找原因。

回顾最近的几波大行情，A股和美债有明显的负相关性。

至于现在，

如果我们看“股债性价比”的话，

把“沪深300”和“中国10年期国债收益率”比较下，

平均值是“4.97”，机会值是“5.95”，当前值是“6.15”。

“当前值”在“机会值”上方，明显是沪深300性价比更高一些。

再和“美国10年期国债收益率”比较下，

平均值是“6”，危险值是“4.86”，当前值是“4.36”。

“当前值”在“危险值”下方，又变成了美债性价比更高。

A股迟迟起不来，除了国内的因素，也和美债收益率高，压制A股有关。

那未来美债收益率会如何变化呢？

结论有点扎心，

虽然10年美债收益率已经涨到4.34%的近十几年高位，但机构的普遍观点是：还可能继续涨，甚至不排除突破4.5%的可能。

理由主要是这么几个：

1）美国本轮通胀顽固

金融危机后，美国家庭部门持续去杠杆，再加上疫情期间低利率获得了大量流动性，这就导致美国家庭部门不差钱，消费能力异常强劲，通胀居高不下。

美联储也有这个担忧，刚刚过去的7月开会时说，虽然通胀压力有缓解的迹象，但通胀水平依然“高得令人无法忍受”，通胀存在重大上行风险，进一步紧缩的可能性还存在。

2）美国经济增长超预期

消费是美国经济的大头，消费不差，美国的经济增长也持续超预期，比如刚刚公布的2季度GDP环比折年率就高达2.4%。

3）供需失衡，美国政府有发债的需求，但主要美债持有者却选择卖出

供给方面，2024年是美国大选年，根据历史经验，大选年，在位总统通常会选择宽松的财政政策，以便争取选票。再加上拜登任内通过了基建法案、芯片法案，这些都需要花钱，对美国政府来说，紧缩是不可能的，只能继续发债。

但需求方面，中国和日本是美债的最大海外持有国，过去一年多却在持续减持美债。

美联储是美债的境内重要持有者，缩表以来也减持了将近7000亿美元的美债。

经济学原理告诉我们，当供给增加，需求减少时，价格是会跌的，而债券价格和收益率成反比，价格下跌的另一层意思是，美债收益率上升。

美债供需失衡，再加上经济基本面不差，通胀顽固，美联储继续加息的可能性也还在，机构的普遍预期是，美债利率易升难降，如果财政发力的话，甚至不排除突破4.5%的可能。

当然，也不全是坏消息，

虽然预期美债可能继续涨，但市场对美联储结束加息周期，开启新一轮降息周期的预期也很强，只不过预期开启的时间点一再推后罢了。

这和我们当前的大A有点像，都觉得是底部，但就是不涨，时不时还给你再跌一个，无奈~

另外，话说回来，

有没有办法量化美债收益率变化对A股的影响呢？

也有，去年白话过一篇研报，

招商证券的张夏，用调整后的美国十年期国债收益率和上涨指数做了对比。

（PS，调整方法：用某一个时间节点的绝对值减去过去两年的平均值，再除以过去两年的标准差）

就是这张图，

调整后的美债收益率，合区区间是“ -1 ”到 “1 ”，

超过“1”，就是危险区域（黄色区间），对应着上证指数的顶部。

低于“-1”，就是机遇期（绿色区间），对应着上证指数的底部。

再看红圈圈出来的地方，

A股历史上的几次大的底部，都是调整后的美债收益率跌破“-1”（绿色区间）后才出现的。

懒猫更新了这个数据，

去年3月份时，调整后的美债收益率在“2.0”附近，危险的黄色区间。

现在已经降到“-0.2”附近，快接近绿色的机会期了。

从这个数据来看，似乎是个利好，别看现在和去年3月份差不多，多头步步退却，空头步步紧逼，但不排除强弩之末的可能...

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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