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核心观点：

基本金属：期待更有力的“稳增长”政策，基本金属价格震荡中孕育上行机会。铜：预计23H2 国内需求存弹性空间，海外铜需求、流动性预期的变化有所平缓，供给小增，铜价震荡中孕育上行机会。铝：

产能与用电构筑电解铝产量上限，若更有力的“稳增长”政策落地，考虑铝极低库存，看好铝价和盈利的弹性空间。关注：洛阳钼业（A+H）、紫金矿业（A+H）、云铝股份、天山铝业、中国铝业（A、H）等。

钢铁：供需改善，成本缓和，预计23H2 价利修复，关注龙头优质钢企。预计23H2 行业基本面继续复苏，建议关注优质普钢及特钢龙头，如久立特材、抚顺特钢、宝钢股份、中信特钢等。

贵金属：美国经济边际转弱趋势不变，金价仍将稳步上行。美国高通胀有所缓解，就业情况仍强劲但薪资增速边际放缓较慢，劳动力市场依然紧张，美国经济边际转弱趋势不变，市场对于美联储货币政策转向的预期将持续走强，叠加疫情后非美经济体逐步修复，美元资产的偏好或将下降，美元资本流出的预期将增加，美国十年期国债实际收益率面临下行压力，美元指数或逐步走弱，金价趋势上行，黄金股票的长期投资机会已至。建议关注：银泰黄金、山东黄金（A、H）、兴业矿业、招金矿业（H）、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、盛达资源。

新能源金属：需求韧性强，关注资源的自主可控。我们认为 2023 年下半年的投资机会来自于两方面，一是预期的修复，新能源汽车产业景气度仍处于上行通道，为需求带来较大的韧性，随着碳酸锂价格回升至 30 万元/吨水平，市场预期或修复；二是自主可控带来的估值提升，海外资源开发不确定性较大，自主可控将持续成为投资者关注的焦点，四川锂辉石、江西锂云母、西藏盐湖的开发将成为主战场。

其他小金属：稀土与钼价有望继续上涨。稀土：碳中和推升稀土中长期需求稳定增长，供给瓶颈问题逐渐凸显，稀土价格仍将高位运行。

钨钼：需求端仍将高位运行、供给端的瓶颈凸显，钨钼价格中枢有望小幅上行。建议关注：金力永磁、金钼股份、盛和资源、北方稀土。

金属材料：关注航空、光伏材料等长周期机会。中国航空产业处于高速发展期，航空产业链国产化是长期确定性趋势。目前钛材、高温合金等军工材料均受益于航空产业发展，景气度高、持续性强。建议关注：宝钛股份、西部超导、金博股份等。

风险提示。宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；海外流动性收紧超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期；稀土开采指标等政策的不确定性。